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煤炭价格下跌缓解了水泥行业毛利率下降的趋势

煤炭价格下跌缓解了水泥行业毛利率下降的趋势

在我们对水泥行业毛利率趋势的分析中,水泥价格、煤价、电价、人工工资是影响毛利率变化的重要变量,在这四个变量中,水泥价格在、是最关键的。

我们需要在这里强调几个重点:第一,水泥行业是煤炭价格的被动接受者,受影响较大的煤炭需求是电力、钢铁行业。根据国金证券核工业研究员的意见,煤炭行业正面临繁荣。定期回退是不可避免的。也就是说,2009年,中国的水泥行业将面临煤炭成本的有利下降。

其次,根据我们2009年的年度战略观点:2009年水泥行业的供需关系将略逊于2008年,但行业增长率的转折点将出现早于上一周期的转折点。基于上述判断,2009年水泥价格面临下行压力,特别是在大规模启动基础设施需求之前。我们在此必须强调的是,煤炭价格的同比下降将缓解毛利率的下降。是否可以逆转取决于两者价格下降的比较。

第三,我们认为,从需求的角度来看,未来水泥价格的回升率将快于煤炭价格的回升率。主要原因是水泥价格的回升主要受国家基础设施投资的驱动,而煤炭价格更多看基础设施投资后的宏观经济复苏,电力需求等因素将增加,水泥的好处将是相对更直接。

四是煤炭价格下跌对毛利率影响的情景分析。

结论:我们坚持最近的年度战略。尽管水泥行业2009年的利润增长正面临下滑,但三大利好因素(预计将被淘汰的向上转折点为、2009-2010)以及可能加速的、合并将增加行业估值。今天我们又补充了2009年水泥行业估值的另一个原因:水泥行业正面临煤炭成本的有利下降,这也将缓解2009年行业利润增长率的下滑。我们继续给水泥行业一个持有量增加。

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